透過宏觀經(jīng)濟預測近期鋼價走勢
8月全國工業(yè)增加值和工業(yè)用電量同比增速均較上月回升，不過很大程度上因上年同期基數(shù)較低影響，后期工業(yè)生產下行壓力仍大。細分微觀行業(yè)來看，汽車、造船、工程機械等主要用鋼制造業(yè)需求仍然疲弱，房地產開發(fā)投資增速持續(xù)回落。不過，政府正加大穩(wěn)增長力度，加快推進基礎設施建設，貨幣政策保持適度寬松，對實體經(jīng)濟發(fā)放貸款規(guī)模增加明顯，四季度國內經(jīng)濟增長有望趨穩(wěn)。
CPI延續(xù)溫和通脹水平，工業(yè)通縮壓力加劇
2015年8月全國CPI同比上漲2.0%，漲幅較上月提高0.4個百分點，主要是豬肉、鮮菜價格漲幅進一步擴大。其中生豬存欄量和母豬的存欄量持續(xù)一年多下降，導致豬肉供應偏緊，價格已持續(xù)4個月環(huán)比上漲。而鮮菜價格8月環(huán)比大漲，主要是部分地區(qū)高溫、暴雨天氣交替，影響了鮮菜的生產和運輸。預計在食品價格拉動下，后期CPI同比仍有上漲空間，延續(xù)溫和的通脹水平。
同期，全國PPI同比下降5.9%，降幅較上月擴大0.5個百分點，主要是煤炭、石油加工、鋼鐵和有色金屬礦采選業(yè)、鋼鐵和有色金屬壓延加工業(yè)等出廠價跌勢擴大。同時，作為主要下游用鋼行業(yè)，8月金屬制品業(yè)、汽車、運輸設備、電子設備制造業(yè)出廠價同比降幅較上月進一步擴大，通用設備制造業(yè)出廠價同比降幅與上月持平，五個行業(yè)出廠價同比降幅均創(chuàng)下年內最高水平，顯示上述行業(yè)需求疲弱，價格萎靡不振。
圖一：主要用鋼制造業(yè)出廠價同比漲跌幅走勢
制造業(yè)內外需求持續(xù)收縮，家電、汽車等行業(yè)“旺季難旺”
2015年8月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.1%，增速較上月提高0.1個百分點，主要是上年同期基數(shù)較低，2014年8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比僅增長6.9%，增速較上月回落2.1個百分點。國內工業(yè)產出增長乏力，基本與8月中國制造業(yè)PMI走勢符合。當月中國制造業(yè)PMI生產指數(shù)51.7%，較上月回落0.7個百分點;新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)49.7%、47.7%，均較上月下滑0.2個百分點，制造業(yè)內外需求持續(xù)收縮，抑制后期制造業(yè)擴產動力。
圖二：工業(yè)增加值增速與中國制造業(yè)PMI生產指數(shù)走勢
主要用鋼行業(yè)中，2015年8月金屬制品業(yè)、汽車和運輸設備制造業(yè)增加值同比增長7.9%、5.2%、8.9%，增速較上月回落0.3、0.6和0.6個百分點;專用設備和電子設備制造業(yè)增加值同比增長3.3%、10.7%，增速較上月提高0.3和0.1個百分點;通用設備、電氣機械及器材制造業(yè)增加值同比增長3.6%和7.2%，增速較上月持平?？紤]到上年同期基數(shù)較低，后期專用設備、電子設備、通用設備、電氣機械及器材制造業(yè)增加值同比增速仍有放緩壓力。
圖三：部分制造業(yè)增加值累計同比增速走勢
細分微觀行業(yè)來看，汽車、家電、造船、工程機械等行業(yè)需求延續(xù)疲弱。據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2015年8月全國汽車產銷156.97萬輛和166.45萬輛，同比下降8.44%和2.98%，持續(xù)四個月產銷數(shù)據(jù)“雙降”。同月，全國承接新船訂單105萬載重噸，同比下降37%，全球貿易低迷及運力過剩繼續(xù)沖擊造船市場。8月全國29家主要挖掘機生產企業(yè)共銷售挖掘機3014臺，同比下降33%，國內經(jīng)濟結構調整及固定資產投資增速下滑，對工程機械需求的負面影響持續(xù)。
不過，當月汽車經(jīng)銷商庫存預警指數(shù)回落4.7個百分點至48.7%，經(jīng)銷商庫存壓力大幅緩解，促使經(jīng)銷商向車企適度補庫，利好車企生產經(jīng)營，加上9月份處于傳統(tǒng)車市旺季，預計后期汽車產量降幅有望進一步收窄。同時，在樓市銷量持續(xù)回暖的拉動下，對家電市場需求有一定支撐。2015年1-8月家電類商品零售額同比增長10.8%，增速較1-7月提高0.5個百分點，結束持續(xù)5個月回落態(tài)勢。
國內經(jīng)濟下行壓力較大，投資增速再創(chuàng)新低，出口延續(xù)低迷態(tài)勢，不過消費繼續(xù)平穩(wěn)增長
2015年1-8月，全國固定資產投資(不含農戶)同比名義增長10.9%，創(chuàng)下2001年以來新低，主要是制造業(yè)及房地產開發(fā)投資增速持續(xù)下滑。其中，因產能過剩、工業(yè)品出廠價格持續(xù)下跌，效益低下甚至虧損等因素，鋼鐵、有色、非金屬礦物及金屬制品業(yè)等投資意愿進一步下降。
圖四：房地產、基建、制造業(yè)投資增速走勢
房地產市場依然延續(xù)著“銷量熱投資冷”的局面。8月全國商品房銷售面積9761萬平方米，同比增長14.7%，持續(xù)4個月雙位數(shù)增長;房地產開發(fā)投資同比下降1.1%，年內首現(xiàn)負增長。迫于高庫存壓力，房地產企業(yè)拿地、新開工意愿較低，預計后期房地產開發(fā)投資增速仍處筑底階段，四季度能企穩(wěn)已殊為不易。
在傳統(tǒng)制造業(yè)繼續(xù)結構調整、房地產企業(yè)以去庫存為首任的態(tài)勢下，為穩(wěn)定經(jīng)濟增長，基礎建設仍將擔當投資重任。2015年1-8月，基礎設施投資(不含電力)同比增長18.4%，增速比1-7月份提高0.2個百分點，主要是政府加快重點支出預算執(zhí)行進度，8月全國財政支出同比大增25.9%。為加快推進基建項目，政府近期出臺多項措施，包括第三批1.2萬億債券置換獲批，降低重大民生和公共領域固定資產投資項目最低資本金比例以及啟動1000億人民幣的PPP基金等。在基建投資加速及全國新開工項目計劃總投資增速持續(xù)回升的帶動下，后期全國固定資產投資(不含農戶)增速或逐步企穩(wěn)。
圖五：固定資產投資及新開工項目計劃投資同比增速走勢
以美元計價，2015年8月我國外貿出口同比下降5.5%，降幅較上月收窄2.8個百分點，新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增長普遍放緩，對我國出口形成制約，而發(fā)達經(jīng)濟體溫和復蘇，緩解我國出口壓力。當月，我國對東南亞國家聯(lián)盟、印度、南非等新興經(jīng)濟體出口同比下降4.6%、4.8%、7.3%，增速由正轉負;對美國、歐洲聯(lián)盟、日本等發(fā)達經(jīng)濟體出口同比下降1%、7.5%、5.9%，降幅較上月收窄0.3、4.9和7.1個百分點。
圖六：全國外貿進出口累計同比增速走勢
不過，8月我國鋼材出口量仍高達973萬噸，盡管國外對華鋼材產品反傾銷調查愈發(fā)頻繁，在低價競爭優(yōu)勢及依托“一路一帶”戰(zhàn)略，預計后期我國鋼材出口仍然可觀，全年出口量在1億噸左右。而8月我國鋼材進口量同比下降12.8%，鐵礦石進口量同比下降1%，顯示鋼材市場內需疲弱。
貨幣政策持續(xù)適度寬松，實體經(jīng)濟投資意愿仍低
由于人民幣資產吸引力下降，加上8月11日人民幣一次性貶值，加劇資本外流壓力，8月末央行口徑外匯占款環(huán)比減少3183.5億元，創(chuàng)下歷史單月最大降幅。為防范系統(tǒng)性金融風險，8月26日起央行實施“降息+降準+定向降準”，釋放約7000億元流動性，自2014年11月以來第五次降息以及第三次普降準備金率。8月財政性存款減少1590億元以及央行降息降準，釋放大量流動性，8月末M2同比增長13.3%，較上月末持平。值得注意的是，8月末M1同比增長9.3%，較上月提高2.7個百分點，顯示企業(yè)短期經(jīng)營性資金需求回升，實體經(jīng)濟部分行業(yè)或逐漸回暖。
圖七：M1M2同比增速走勢
2015年8月，人民幣貸款增加8096億元，同比多增490億元。如果剔除非銀行業(yè)金融機構貸款，8月新增一般性貸款8642億元，較上月5936億元明顯多增，顯示信貸額度保持寬松。不過，當月企業(yè)中長期貸款增加1217億元，同比少增1191億元，顯示實體經(jīng)濟信貸需求并未改善，投資意愿仍低，也有地方債務置換產生擠出效應的因素。當月企業(yè)票據(jù)融資增加2457億元，銀行繼續(xù)依靠表內票據(jù)沖抵信貸額度。
圖八：企業(yè)中長期貸款、短期貸款、票據(jù)融資增量走勢
2015年8月，社會融資規(guī)模增量為1.08萬億元，分別比上月和去年同期多3404億元和1276億元。從結構來看，8月金融機構表內融資增加7136億元，環(huán)比多增1379億元;金融機構表外融資減少62億元，環(huán)比少減2016億元;直接融資3354億元，環(huán)比多增260億元，主要是企業(yè)債新增規(guī)模再創(chuàng)新高，而股票市場融資功能弱化。
圖九：社會融資規(guī)模分類走勢
總結
總體來看，在投資增速放緩，外貿出口低迷態(tài)勢下，國內經(jīng)濟下行壓力較大。雖然8月份工業(yè)增加值同比增速提高，工業(yè)用電量同比增長0.8%，增速由負轉正，很大程度上是因上年同期低基數(shù)影響，工業(yè)生產下行壓力仍大。
我國貨幣政策延續(xù)適度寬松，但是實體經(jīng)濟有效信貸需求仍不足。傳統(tǒng)制造業(yè)繼續(xù)結構調整，產能過剩、價格下滑、效益低下制約其擴張意愿。房地產企業(yè)仍以去庫存為主，拿地、新開工意愿低迷，同時土地出讓收入下降對地方財政收入的壓力還在持續(xù)。
不過，隨著商品房銷量持續(xù)回暖，住宅待售面積有止升跡象，預計四季度房地產開發(fā)投資增速企穩(wěn)概率較大。商品房成交量好轉也會逐步傳導至家電市場，汽車經(jīng)銷商庫存開始明顯下降，也為低迷的家電、汽車市場也帶來一絲暖意。為穩(wěn)定經(jīng)濟增長，政府加快重點支出預算執(zhí)行進度，基礎建設繼續(xù)擔當投資重任。
三季度國內GDP同比增速或跌破7%，通過加快積極財政政策和適度寬松貨幣政策，四季度經(jīng)濟增長有望階段性趨穩(wěn)。短期內，國內鋼市供需兩弱，主流鋼廠小幅下調10月出廠價，宏觀面中性偏弱，市場觀望心態(tài)濃厚，整體呈現(xiàn)弱勢震蕩運行。隨著政府加大穩(wěn)增長力度，實體經(jīng)濟部分行業(yè)逐漸回暖，固定資產投資增速進入底部區(qū)域，加上鋼材成本尚有一定支撐，鋼價并不具備大跌條件。 中鋼網(wǎng)
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